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마이클 버리/조선DB


“인공지능(AI) 붐을 지탱하는 방식이 과거 ‘닷컴 버블’과 너무나 닮았다. 엔비디아는 ‘오늘의 씨스코’”
지난 24일(현지 시각) 게재된 미국 유명 투자자인 마이클 버리의 첫 뉴스레터 ‘버블의 결정적 징후: 공급 측면에서의 탐욕’이란 글엔 이런 대목이 나온다. ‘닷컴 버블’ 당시 인터넷 인프라 중심 기업 씨스코처럼, 최근 AI 붐의 인프라 기업 중심으로 과잉 투자가 일어나고 있으며 엔비디아가 그 중심에 있다는 것이다. 그는 이달 자신이 설립한 헤지펀드 사이언 자산운 릴게임사이트 용을 공식적으로 그만둔 뒤, 유료 뉴스레터 연재를 시작했다. 버리는 과거 2008년 금융 위기를 정확히 예견하며 큰 수익을 냈던 유명 투자자로 영화 ‘빅쇼트’의 모델이 된 인물이다.
그는 글에서 줄곧 강도 높게 엔비디아를 비판했다. 그는 또 “현재의 AI 산업은 수요보다 공급이 과도하게 팽창하고 있다.” 서버, 데이터센터, AI 칩, 인프 바다신2 다운로드 라 구축에 천문학적 투자가 몰리고 있다”며 “인프라만 쌓아 놓고, 실제로 그 모든 하드웨어를 정당화할 만큼의 수요가 지속될지는 미지수”라고 했다.
그의 글은 단숨에 금융·AI 업계에 퍼지며 엔비디아에 대한 불안감을 증폭시켰다. 미 IT 전문 매체 테크크런치에 따르면 이 뉴스레터는 일주일도 채 되지 않아 9만명의 구독자를 확보했다. 그는 지 게임릴사이트 난달부터도 소셜미디어(SNS) X에 AI 버블에 대한 우려 글을 쓰며 자신이 엔비디아와 팔란티어 주가 하락에 베팅했다는 사실을 공개한 바 있다.
이 글 이후 엔비디아는 애널리스트들에게 8페이지짜리 반박문을 보냈다고 한다. 비즈니스인사이더에 따르면 이 반박문 안에는 버리가 제시한 수치와 주장에 대한 구체적인 반박이 들어있었다. 가령 버리는 카카오야마토 엔비디아의 재정 건전성 등에 대해 회의감을 표현하며 “2018년 이후 1125억달러 자사주를 매입했다”고 주장했다. 이에 대해 엔비디아 측은 과장됐다고 주장하며 실제 “약 910억달러 규모의 자사주 매입”이었다고 설명하며 버리가 계산을 잘못했다고 지적했다.
그러자 버리는 26일 다시 엔비디아를 공격했다. 그는 “유니콘과 바퀴벌레: 축복받은 골드몽릴게임 사기”라는 제목의 글을 통해 “엔비디아의 반박문은 거의 사기극처럼 읽힌다”고 썼다. 그는 “세계에서 가장 가치 있는 상장 기업에서 나왔다는 사실이 믿기지 않는다”며 “(엔비디아가) 내가 실제로 한 주장에는 반박하지 않고, 허수아비를 때리고 있다”고 했다.
이어 엔비디아 등 AI 기업들이 감가상각 기간을 너무 길게 잡고 있다며 AI 버블이 실제 존재한다고 했다. 고객사가 특정 제품을 구매할 때 한 번에 비용 처리하지 않고, 여러 해에 걸쳐 나눠서 비용 처리하는 것이 감가상각이다. 가령 처음엔 엔비디아의 그래픽 처리 장치(GPU)를 5년 쓸 수 있을 줄 알고 5년에 걸쳐 회계 처리를 했지만, AI 기술 발전 속도가 빨라서 2년만 지나도 새 GPU를 2년 뒤에 또 사야 할 수 있다. 이런 경우 단기적으로는 비용이 적게 잡혀서 회계상 이익이 더 많아 보일 수 있다는 것이다. 버리는 “지금은 감가상각을 늦춰서 이익을 부풀리고 있지만, 시간이 지나면 언젠가는 감가상각 비용이 한꺼번에 몰려올 것”이라고 했다. 특히 엔비디아 같은 핵심 공급사에 위험 요소가 된다는 것이다.
월가와 AI 업계는 모두 버리와 엔비디아 간 ‘싸움’을 관심 있게 지켜보고 있다. AI 버블에 대한 불안이 계속되는 상황에서 신뢰할 만한 이야기가 나올 수 있다는 것이다. 테크크런치는 “버리가 실제로 이길지도 모르기 때문에 지켜볼 만한 가치가 있는 싸움”이라고 보도했다.
엔비디아는 이달 19일 지난 분기 호실적을 발표했음에도 불안한 나날을 보내고 있다. 실적 발표 이후 당일 시간 외에서 5%대 급등했던 주가는 하루 만에 하락세로 돌아섰고, AI 버블 논란의 중심에 서 있기도 하다. 또 구글이 자체 AI 칩인 텐서 처리 장치(TPU)를 메타와 같은 ‘엔비디아 고객사’에 도입한다는 소식이 전해지며 “엔비디아 천하가 깨지는 것 아니냐”는 분석도 나온다.