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지난해 7월 시행된 '가상자산 이용자 보호법'이 1년을 맞았지만, 시장 구조는 크게 달라지지 않았다. 개인 투자자 중심의 거래 환경이 이어지며 유동성은 겉보기만 풍부할 뿐, 실질적 안정성은 오히려 악화했다는 평가다. 특히 마켓메이커(MM·시장조성자) 부재로 유동성 착시 현상이 심화하고 있다.
16일 이종섭 서울대 경영대학 교수가 한국회계학회 학술대회 발표논문집에 게재한 '김치코인 분류 체계 및 시장 현황에 대한 분석'에 따르면 김치코인(한국 개발자와 국내 가상자산 사업자가 발행한 코인)이 유동성이 풍부해 보이지만 실제로는 가격 안정성이 떨어지는 구조인 것으로 나타났다.
연구진은 “김치코인은 Amih온라인바다이야기게임
ud 유동성 지표(거래 한 단위당 가격 변동 정도) 기준으로는 유동성은 높게 나타나지만, 중앙화된 거래소를 통한 대규모 거래가 유입될 경우 유동성의 질적 취약성이 드러난다”고 설명했다.
실제 정치적 이벤트에 대한 민감도도 높았다. 지난 4월 윤석열 대통령 탄핵 인용 결정이 발표된 시점을 전후로, 2시간 만에 김치코인 수익률은 1.17%에서캡틴프라이드게임
3.58%까지 급등했다. 반면, 글로벌 가상자산은 0.12% 상승에 그쳤다. 김치코인의 가격이 국내 정치 리스크에 과도하게 반응했다는 의미다.
거래소 보유량이 하루 사이 10% 이상 급증하거나 급감할 경우, 가격을 인위적으로 끌어올렸다가 빠르게 매도하는 '펌프 앤 덤프' 현상도 빈번하게 발생했다. 특히 업비트, 빗썸 등 개인 투자자 비중낙폭과대종목
이 높은 국내 대형 거래소에 집중된 김치코인일수록 가격 급등락이 더 심한 것으로 나타났다.
여기에 더해, 최근 전환사채(CB)를 활용한 가상자산시장 간접 투자 사례가 늘면서 시장 구조에 대한 우려도 커지고 있다. 현재 개인만 참여하는 시장에서 CB로 조달한 자금이 비트코인 투자에 사용되면, 비트코인 가격 변동성이 기업 재무와 주가에 직접 장마감
영향을 미치는 고위험 구조라는 우려다. 현재 상장사와 전문투자자 등록 법인의 가상자산 시장 참여는 제한돼있다.
실제로 코스닥 상장사 비트맥스는 최근 총 1000억원 규모의 CB를 발행해, 이 중 900억 원을 비트코인 매입에 사용하겠다고 밝혔다. 미국의 마이크로스트래티지 등 해외 기업들이 CB를 활용해 비트코인을 대규모 매입 후 주가를 부증권주
양하는 전략을 국내 기업도 따라가는 양상이다.
이 교수는 “개인만 남은 시장에서 유동성의 양만 많고 질이 낮은 상태가 지속되면, 전환사채 등 법인을 앞세운 투기성 자금이 시장을 더욱 불안정하게 만들 수 있다”며 “시장조성행위(MM) 제도 도입 등 유동성 질 관리가 시급하다”고 강조했다.
금융위원회는 올 하반기부터 상장사 및 전문투자자 등록 법인 등 약 3500개사를 대상으로 가상자산 투자 및 재무 목적의 매매거래를 시범적으로 허용할 계획이다.
다만, '가상자산 이용자 보호법' 시행 이후 시장조성자(MM) 제도는 전면 금지됐다. 금융당국은 이를 시세조종의 한 형태로 간주하고 불공정거래로 규정하고 있다.
박유민 기자 newmin@etnews.com

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