/ 자료=빗썸, 그래픽=정승아 디자이너 [시사저널e=유길연 기자]?국내 가상자산 거래소 2위 업체 빗썸이 오는 2028년에 상장을 마무리한다는 계획을 내놓았지만 시장에선 의심의 시각이 나온다. 이 회사는 지난 2020년부터 기업공개(IPO)를 추진했는데, 6년이 넘는 기간 동안 실패했기 때문이다. 빗썸의 IPO 성공 여부는 결국 업황에 달렸단 관측이 나온다. 거래소의 실적은 다른 금융업권보다 시장의 영향을 크게 받기?때문이다. ◇ 지배구조·내부통제 문제로 미뤄진 상장 4일 금융권에 따르면 빗썸은 최근 내부통제와 지배구조, 재무 안정성 등을 제도권 금융회사 수준으로 개선해 2028년까지 기업 공개를 추진하겠다고 발표했다. 다만 시장 환경과 관계 기관의 심사 일정에 따라 구체적인 추진 시기는 달라질 수 있다고 설명했다. 빗썸은 2020년 6월부터 상장을 추진했지만 그간 번번히 실패했다. 처음 상장을 계획할 당시 걸림돌은 가상자산 산업의 불확실성 때문이었다. 주식시장에 상장한 가상자산 거래소가 거의 존재하지 않았던 것이다. 미국의 최대 거래소 코인베이스도 2021년에 증시에 입성했다. 이후 빗썸의 상장 추진에 걸림돌이 됐던 것은 빗썸 자체의 문제였다. 무엇보다 빗썸의 복잡한 지배구조는 시장의 신뢰를 받기 어려웠단 평가다. 빗썸의 소유구조를 단순화하면 '이정훈 전 빗썸홀딩스 의장(최대주주)→빗썸홀딩스-→빗썸'으로 이어진다. 바다이야기 모바일게임 문제는 이 전 의장과 빗썸홀딩스 사이에 여러 투자회사들이 있으며, 여기에 지분 관계로 얽힌 기업과 개인이 많다는 。이다. 이러한 복잡한 소유구조로 인해 2018년부터 빗썸은 경영권 관련 분쟁을 겪었다. 특히 이?전 의장은?BA그룹과 빗썸 인수합병(M&A) 문제로 갈등을 겪어 최근까지 재판을 받았다. 더불어 강종현씨가 빗썸 관계사들을 통해 횡령, 배임, 자본시장법 위반을 저질렀단 혐의를 받은 .도 빗썸의 지배구조 신뢰성에 타격을 줬다. 내부통제 문제도 빗썸의 상장을 어렵게 한 요인이다. 지난 2월 빗썸에서 대규모 오지급 사태가 발생하면서 이 회사의 리스크 관리 능력에 대한 의문이 커진 것이다. 당시 빗썸은 이벤트 당첨자들에게 지급하는 보상을 '원'이 아닌 'BTC'로 입력해 62만개(약 62조원 규모)의 비트코인을 잘못 지급했다. ◇ 가상자산 거래소, 시장 영향 크게 받아···비트코인 오를까 다만 이러한 문제를 해결하더라도 상장 흥행은 알 수 없단 관측이 나온다. 가상자산 업황은 빗썸이 좌우할 수 없기 때문이다. 가상자산 거래소의 수익은 거래에 따른 수수료가 절대적인 비중을 차지한다. 이에 시장이 침체되면 거래소의 실적도 급감할 수밖에 없는 구조다. 실제로 빗썸의 과거 5년 간의 순이익 규모를 봐도 업황에 따른 실적 변동은 명확하게 드러난다. 2021년 빗썸의 순익은 6484억원으로 전년 대비 5배 넘게 급증했다. 양귀비예시 당시 글로벌 주요 국의 기준금리가 0% 선을 기록하면서 시장에 유동성이 쏟아져 가상자산이 호황을 누렸기 때문이다. 그런데 글로벌 금리가 크게 치솟은 2022년엔 빗썸 순익이 전년 대비 85% 쪼그라든 954억원을 기록했다. 이듬해인 2023년엔 242억원으로 더 줄었다. 하지만 2024년엔 트럼프 미국 대통령 당선 등의 호재로 1619억원으로 증가했고, 2025년엔 다시 780억원을 급감했다. 이정도의 실적 변동성을 보이는 금융업권은 증권사 외에는 존재하지 않다. 증권사도 글로벌, 투자금융(IB) 등 사업 다각화를 통해 실적 변동성을 줄이는 작업을 많이 한 상황이다. 하지만 가상자산 거래소는 그렇지 못하다. 가상자산 거래소가 상장을 하더라도 높은 가치를 인정받기 어려운 이유다. 투자자들은 이익의 안정적인 성장을 선호한다. 이에 빗썸이 상장에서 투자자들의 관심을 최대한 끌어내려면 2028년 상장 마무리 직전에 가상자산 시장이 호황을 기록하는 것이 관건이다. 빗썸이 상장 시.을 내년이 아닌 2028년으로 잡은 것도 시장 상황을 고려한 결정이란 해석도 나온다. 현재 가상자산 시장은 부진을 이어가고 있기 때문이다. 더불어 2028년 전까지 미국 가상자산 법안인 클래리티 법이 미 상원을 통과하고, 국내에서도 스테이블코인이 제도화되면 업황은 개선될? 가능성이 크다. 빗썸 관계자는 "기업공개는 시장과 투자자로부터 회사의 정직성과 지속가능성을 검증받는 과정"이라며 "투명한 지배구조와 강화된 내부통제, 투자자 보호 체계를 구축하겠다"고 전했다. 빗썸홀딩스-→빗썸'