코스피 급락의 원인으로 지목된 엔비디아 발 AI 순환 거래 우려 짚어봅니다. 네, 엔비디아가 5% 정도 떨어지며 시가총액 1위 자리를 애플에 내줬는데요. 급락의 이유는 순환 거래였습니다. 같은 우려는 지난해에도 불거진 적이 있는데요, 순환 거래란 엔비디아가 자신의 GPU를 사주는 기업을 돈을 빌려주거나, 보증을 서 주는 식으로 도와주는 걸 지칭합니다. 좀 쉽게 말하자면 내 제품 사, 돈이 부족해? 그러면 빌려줄 테니까 사, 라고 하는 걸 보고는 미국 투자자들이 걱정한다는 겁니다. 순환 거래가 왜 투자자들의 우려를 사는 건가요? 지켜보는 투자자 입장에선 엔비디아가 지금 혹시 AI 버블을 키우는 거 아니야? '이게 진짜야, 거품이야' 고민할 수밖에 없다는 거죠. 요 걱정을 보려면 지금 미국 오하이오주에서 벌어지는 일들을 들여다보시면 됩니다. 엔비디아에 대한 우려가 오하이오주에서 진행되는 프로젝트와 연관이 있단 이야기인가요? 오하이오주 파이키턴에 최대 10기가와트 규모의 AI 데이터센터 프로젝트가 있습니다. 10기가와트가 사실 잘 와닿지 않으실 겁니다. 기가와트는 소비전력 단위인데요, 10기가면 서울시 전체가 쓰는 소비전력의 최대 부하와 비슷할 정도로 엄청난 양입니다. 그 정도로 거대한 프로젝트가 오하이오 단일 현장에서 구상되고 있는데, 특징은 미국 정부가 주도하는데 미국 정부 돈은 별로 안 들어간다는 데 있습니다. 어떻게 그게 가능하죠? 기업이 돈을 대거나, 다른 나라가 대준다면 가능하죠. 황금성3게임연타 다른 나라가 댄다고 하면 좀 황당하게 들리시겠지만, 미국이 무역협정을 하면서 일본과 한국 같은 나라에 대규모 투자 약속받았잖아요? 그중에 일본의 1호 투자 333억 달러, 우리 돈 50조 원 정도가 바로 이 오하이오 가스 발전과 송전 공사 프로젝트에 투입됩니다. 일본 소프트뱅크의 에너지 자회사가 실제 공사를 하고, 또 소프트뱅크는 별도로 추가 투자도 합니다. 중요한 건, 이렇게 기반 시설을 일본이 지어주고 나면 그 위에 짓는 데이터센터는 무슨 돈으로 지어서 누가 쓰느냐였는데, 오픈AI가 나섰습니다. 오픈 AI는 지금까지는 자기 데이터 센터를 짓지 않고 마이크로 소프트 등의 클라우드 시설을 사용하고 이용료를 지불했는데, 이젠 오하이오에서 직접 시설을 장기 임대하겠다는 겁니다. 아, 그러니까 오픈AI가 오하이오에 좀 더 큰 투자를 하는데 엔비디아가 도와준다는 건가요? 네, 오픈AI 입장에서 AI의 미래를 선도하고 경쟁사들을 이기려면 압도적으로 큰 데이터 센터가 필요합니다. 제대로 지어지기만 한다면 확실한 전략 자산이 될 겁니다. 그런데 당장 돈이 없고, 또 주식 상장 계획도 미뤄지니까 직접 조달할 방법도 없고, 그래서 빌리는 거거든요. 문제는 이자입니다. 상장 기업도 아니고 신용도도 높지 않아서 이자가 비쌉니다. 그래서 엔비디아가 좀 싼 이자로 빌릴 수 있게 도와주는 겁니다. 그럼, 생산적인 투자이고 미래가치도 확실하고, 미국 정부가 계획하고 일본 정부도 도와주니까 꼭 걱정할 일은 아닌 거 아닌가요? 황금성검증 빌리는 규모가 너무 크다는 거죠. 이번 건만 2천500억 달러, 우리 돈 300조 원 넘는 지급보증인데, 월스트리트저널 보도를 보니까 이와는 별개로, GPU 살 돈도 또 빌릴 거래요. 이 돈은 더 많습니다. 3천500억 달러, 500조 원 정도 됩니다. 사실 오픈AI의 경쟁자인 앤트로픽 역시 구글이나 브로드컴으로부터 비슷한 도움을 받았습니다. 메타도 복잡한 방식으로 돈을 빌려서 루이지애나 사업을 하고 있고요. 최근에도 우리나라 SK텔레콤이나 네이버가 데이터센터 건설을 위해 엔비디아와 협력한다고 했죠. 투자자는 이게 지속 가능하냐, 빌려서 모래성 짓는 거 아니냐? 문제가 생기면 메모리 가격도 급락하는 것 아니냐 하는 걱정도 할 수밖에 없어요. 실제로 엔비디아 채무 불이행에 대한 걱정 수준을 나타내는 신용부도스와프 CDS 프리미엄이 연 0.82%포인트까지 사상 최대 폭으로 급등했습니다. 하지만 걱정이 커졌단 것이지 아직 뭔가 감당하기 어려운 일이 발생했다는 이야기는 아닌 거죠? 지금 산업 현장에서 미래와 AI는 거의 동의어에 가깝습니다. 그 대열에서 가장 앞선 기업이 엔비디아와 오픈AI, 구글, 앤트로픽 이런 빅테크 회사들이에요. 변한 건 없습니다. 다만 투자자들은 걱정 때문에 이 빅테크 기업들의 실적을 계속해서 면밀히 지켜보고 싶어 합니다. 돈은 버는지, 감당 가능한지 체크하는 거죠. 그러니 관련 발표가 나올 때마다 주식시장은 출렁거리거나 안도하거나 하면서 조심스럽게 움직일 수밖에 없는 상황 같습니다. ▷ 전화 :, 4444 ▷ 이메일 : k" rel="no