단일종목 문턱 높아지자 해외로… 규제가 키운 풍선효과 단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF) 규제 이후 관련 상품의 거래와 리밸런싱 수요가 크게 줄면서 증시 변동성을 키우던 수급요인이 일부 완화됐다는 평가가 나온다. 개인투자자들도 단일종목 레버리지 상품을 순매도하는 대신 국내외 대표지수를 추종하거나 이를 기초로 운용하는 ETF를 사들이고 있다. 다만 최근 변동성 완화를 규제 효과로만 해석하기 어렵고, 레버리지 수요가 다른 상품으로 이동하는 '풍선효과'도 변수로 꼽힌다. ■레버리지 팔고 지수형 ETF 매수 11일 코스콤 ETF체크에 따르면 최근 일주일(4~10일) 개인투자자 순매수 상위 10개 ETF 가운데 8개가 국내외 대표지수를 추종하거나 이를 기초로 운용하는 지수형·커버드콜 ETF였다. 개인은 이 기간 TIGER 미국S&P500(360750)을 1525억원 순매수한 것을 비롯해 KODEX 200(069500)타겟위클리커버드콜(1432억원), KODEX 미국나스닥100(379810)(1025억원), KODEX 200(1001억원) 등을 사들였다. 반면 순매도 상위권에는 레버리지 ETF가 다수 이름을 올렸다. 파칭코슬롯 KODEX 코스닥150(229200)레버리지를 1879억원 순매도했고 KODEX 삼성전자단일종목레버리지(0193W0)(736억원), KODEX SK하이닉스단일종목레버리지(0193T0)(393억원) 등도 팔았다. 삼성전자와 SK하이닉스를 기초자산으로 한 단일종목 레버리지 ETF 14종의 개인 순매도 규모는 일주일간 1조2598억원에 달했다. 증권가에서는 지난달 말 증시 급락과 기본예탁금 규제가 맞물리면서 개인의 고레버리지 투자 수요가 빠르게 줄어든 것으로 보고 있다. 지난달 28~29일 이틀 연속 코스피에서 서킷브레이커가 발동되는 과정에서 단일종목 레버리지 ETF의 자산 규모와 리밸런싱 매매도 축소됐다. 이상헌 iM증권 연구원은 "자금 일부가 S&P500이나 코스피·코스닥 등 시장 전체에 분산투자하는 상품으로 이동한 것으로 보인다"고 설명했다. ■수급쏠림 완화…'풍선효과'는 변수 단일종목 레버리지 시장 축소는 과도한 수급 쏠림을 줄이는 측면에서 긍정적으로 평가된다. 레버리지 ETF는 목표배율을 맞추기 위해 기초자산 가격이 오르면 추가 매수하고 하락하면 매도하는 리밸런싱을 한다. 급등락장에서 주가 움직임과 같은 방향의 매매가 발생해 변동성을 키울 수 있는 구조다. 증시의 기대 변동성도 낮아졌다. 바다이야기게임사이트 코스피200 변동성지수(V-KOSPI)는 지난 6월 평균 84.82, 7월 84.73에서 이달 75.05로 내려왔다. 지난 6월 29일 97.99까지 올랐던 지수는 지난 10일 69.55까지 하락했다. 다만 이를 기본예탁금 규제의 직접적 효과로만 보기는 어렵다는 게 증권가의 시각이다. 증시 반등과 반도체주 급락세 진정, 글로벌 증시 흐름 등이 함께 영향을 미쳤기 때문이다. 규제의 실효성 역시 주가 방향보다는 레버리지 상품을 통한 수급 쏠림과 변동성 증폭 요인이 얼마나 줄었는지를 중심으로 평가해야 한다는 분석이다. 규제를 피해 투자 수요가 다른 레버리지 상품으로 이동할 가능성도 있다. 한국투자증권은 단일종목 레버리지 거래가 감소하는 과정에서 삼성전자와 SK하이닉스 비중이 높은 반도체 섹터 레버리지 ETF의 거래가 늘어나는 흐름에 주목했다. 국내 규제가 강화돼도 레버리지 수요가 섹터형이나 해외 상장 상품으로 옮겨갈 수 있다는 것이다. 정현종 한국투자증권 연구원은 해외 레버리지·인버스 ETF 규모가 확대되면 이들 상품의 리밸런싱 수요가 외국인 시세추종 매매를 통해 국내 증시 변동성에 영향을 미칠 가능성이 있다고 분석했다. 단일종목 레버리지 거래는 빠르게 줄었지만 레버리지 투자 수요 자체가 사라진 것은 아닌 만큼 규제의 시장 안정 효과와 투자 수요 이동 여부를 추가로 확인할 필요가 있다는 지적이다. 동성 완화를 규제